摘要：光大固收张旭团队认为，2018年大概率会延续今年中性偏紧的货币政策；金融强监管预计还有3年的时间，然而冲击最大的窗口期还没来。

       12月18日至12月20日，中央经济工作会议在北京举行。会议提出了稳中求进是总基调，以及打好三大攻坚战的目标。

那么在分析师看来，此次会议对于市场来说又有什么含义呢？

提问：“紧货币、宽财政”？

       此次会议强调，“稳健的货币政策要保持中性”，要管住货币供给总闸门，以及维持积极的财政政策取向不变。

       光大固收张旭团队认为，2018年大概率会延续2017年的做法，即只加OMO+MLF利率，不上调贷款基准利率。

       纵向看，2018年货币政策以及货币市场的紧张程度将与今年类似，很难有实质性的放松。

       横向看，实体经济感到“中性偏舒适”，金融市场感到“中性偏紧”，两者的差异主要来自于利率双轨制。

       中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为，明年货币政策主要目标是防风险、促增长和金融去杠杆，预计明年会采取“隐性加息+扩表+严监管”的操作手段。

       中金也认为，明年可能意味着“紧货币、宽财政”的组合。要落实防范金融风险的任务，货币政策虽然表面上是中性，但估计是中性略偏紧。

       财政政策方面，要实现精准扶贫、房地产长效机制、污染防治目标、扶植重点产业结构调整则主要依靠更积极的财政政策。

       中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇接受第一财经采访时表示，2018年财政赤字率可能还会定在3%左右。这次积极财政政策更加强调提高财政支出效率，包括支出结构优化，加大重点领域和项目支出等。

提问：金融监管路漫漫？

       会议明确提出了防范化解重大风险的重点就是防控金融风险，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。

       光大固收团队预计，金融监管之路比部分投资者所预计的要漫长得多，从现在算至少还要3年，冲击最大的阶段还没来。

       光大固收指出，本轮资管新政的冲击窗口有三个，即《征求意见稿》出台、《细则》出台、以及过渡期结束前。其中，第二阶段《细则》出台之后会是冲击最大的阶段。

       中金则认为，会议强调在金融领域要多层次资本市场健康发展，估计新三板等领域的改革也可能在2018年进入视野。

提问：没有了“去杠杆”？

       对比2017年经济工作要求可以发现，今年最显著的变化之一，就是去年首要要求是“三区一降一补”，而今年则是“重点抓好三大攻坚战”。

       部分投资者认为，本次经济工作会议并没有明确实体经济去杠杆或者有效控制宏观杠杆率。

       光大固收认为，实际上今年的会议仍然提到了要“继续抓好三去一降一补”，其中的“三去”中已经包括了“去杠杆”。

       光大固收还指出，今年的措辞也有改变。2018年对于货币供给总闸门的提法由去年的“调节好”改为了今年的“管住”，措辞更为严厉；今年也没有提及“维护流动性基本稳定”。

       联讯证券李奇霖、张德礼则认为，未来实体经济去杠杆节奏上可能会有所放缓，可能是考虑到居民部门杠杆率近两年有较快上升、地方债务严监管，可以转移非金融企业部门杠杆的主体，加杠杆的能力与意愿有所降低。但在趋势上，预计会持续强化杠杆控制。对于金融监管的基调，并没有放松。

       这次会议，有个新提法，要求促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。联讯证券认为，这可能意味着在统一监管体系逐步完善的情况下，整体严监管的同时，会在节奏上更好把控，毕竟过快的监管措施出台可能会有一些负面冲击，有违良性循环的宗旨。（原文来自：华尔街见闻）