天枢观察：昆明轨道交通与云南能投集团均被惠誉下调评级

云南能投集团惠誉将云南能投集团（Yunnan Provincial Energy Investment Group Co., Ltd.）的评级确定下调至BBB-，并维持展望为负面。英文原文最初于2022 年9月29日发布于惠誉的官方网站：https://www.fitchratings.com/site/pr/10214236。惠誉评级确认云南省能源投资集团有限公司的长期外币发行人违约评级及高级无抵押评级为BBB-，展望为负面。惠誉同时确认云南能投全资子公司香港云能国际投资有限公司（Yunnan Ener

天枢观察：云南上市公司2022年业绩预告综述

上市公司年报预告披露完毕，预计2022年年报业绩仍处底部区间，盈利面快速下降阶段接近尾声。根据A股目前财报披露规则，年报业绩预告需要在1月31日前有条件强制披露，且强制披露的公司都满足下列条件之一：（1）净利润为负；（2）净利润扭亏为盈；（3）盈利且净利润与上年同期+/-50%以上；（4）扣非净利润为负且主营收入低于1亿元；（5）期末净资产为负；（6）被实施退市风险警示。因此，年报预告往往包含上市公司业绩重大变化信息。七成上市滇企发布2022年度业绩预告 截至2月4日，全省43家上市公司中，29家公

天枢观察：良心丧于困境，道德败于无形——云南房地产企业商票违约情况概览

2021年下半年以来，有关房企的理财产品兑付问题不绝于耳。恒大、佳兆业、阳光城、宝能、中国奥园、当代置业、祥生控股、三盛集团等多家房企纷纷爆出理财产品无法兑付。2022年7月22日晚，香港俊发地产发布公告，其应付美元债利息1,303.5万美元，折合人民币约8,800万元，在宽限期一个月内仍未支付，俊发地产美元债公开违约，昔日的云南王选择了躺平，这也引起了更多人对多家本身存在债务或资金危机的房地产开发商的关注。事实上，房地产企业通常会更有积极性兑付公开市场债券产品，就算房地产企业在短时间内无法偿还，还是会聘

天枢观察：两大水电站作价805亿注入长江电力过会， 云南能投集团收80.5亿现金后持股市值超600亿

2022年10月26日，证监会并购重组委召开2022年第16次并购重组委工作会议，对长江电力（600900.SH）发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，本次交易获得“无条件通过”。一、现金支付及股份支付合计作价805亿元根据公布的本次重大资产重组预案，长江电力拟以发行股份及支付现金的方式购买三峡集团、长江三峡投资管理有限公司（三峡投资）、云南省能源投资集团有限公司（云能投）及四川省能源投资集团有限责任公司（川能投）合计持有的三峡金沙江云川水电开发有限公司（云川

天枢深度：祥林嫂式的哀叹改变不了云南咖啡“产业”之殇

提起云南，可做代表的名片有很多，诸如产品有普洱茶、云烟、云白药等，旅游景点有石林、洱海、玉龙雪山、鸡足山等；但除此之外，可能熟悉云南咖啡的不多。 其实，世界上除了巴西、越南、哥伦比亚外，中国云南是最适合种植咖啡的地区之一。这里地处世界黄金咖啡种植带，有上百年的咖啡种植历史。尽管平常大家耳熟能详的雀巢、星巴克等咖啡企业都会在云南大量收购咖啡生豆，但目前包括云南咖啡产量在内的中国咖啡产量在全世界咖啡生产国中还进不了前十名。2021年云南完成地区生产总值2.71万亿元，增长7.3%，咖啡种植面积156.73万亩

天枢观察：云南6家医药上市公司这两年收入和利润都是靠啥来的？

云南省共有6家医药上市公司，分别为云南白药、昆药集团、大理药业、龙津药业、生物谷和沃森生物，除沃森生物是疫苗产品外，其余5家主要核心产品均为中药系列产品。下面主要针对上述6家云南医药上市公司的药品种类、各类药品的收入及其占比情况进行以下梳理：1 云南白药1. 药品种类云南白药主要以自制工业品的研发、生产和销售，以及药品批发零售业务为主。自制工业品由云南白药系列药品、透皮系列产品、普药系列产品及健康产品、中药养生产品组成。2. 药品种类收入及毛利构成云南白药收入主要来源于药品批发零售，利润主要来源于自制工业

天枢笔记：如何对关联方、关联关系和关联交易进行认定？

存在关联关系的各方系关联方，关联方之间的交易系关联交易；关联交易并不一定违法，关键在于关联交易是否具有真实商业实质？要达到何种真实商业目的？定价是否公允？特别是是否存在通过关联交易达到侵害其他利益相关者利益或其他非法目的？ 实践当中，关联方通过关联交易达到不正当目的，如避税、利益输送和造成财务信息不实、误导性信息披露等屡见不鲜。 会计上，存在控制关系的关联方之间的关联交易（注意不是所有关联交易）在编制合并会计报表时需要作为内部交易抵消，但通过隐蔽的关联方来规避存在控制关系的关联方之间的

天枢观察：癌症免疫疗法及抗PD-1/PD-L1单抗笔记系列——研发现状及市场

由于传统的化疗、放疗在杀灭癌细胞的同时也同时无差别的严重损害正常细胞，所以根据基因检测找到基因变异靶点（如EGFR、ALK、BTK等等），然后开发的小分子靶向药物有了很大发展，但是小分子靶向药物一般在使用几个月之后都会出现耐药性，所以它们也只能起到延长患者几个月生存期的作用。 另一种抗癌思路不同于化疗、放疗的无差别细胞杀伤原理，但类似于小分子靶向药物的思路，从T淋巴细胞PD-1受体与癌细胞PD-L1配体结合使得T淋巴细胞对癌细胞杀灭作用失效的原理出发，通过开发抗PD-1受体单抗或开发抗PD-LI配体

天枢观察：现行企业研究开发费用加计扣除优惠政策汇编

前 言近日，财政部和国家税务总局发出财税[2021]13号文告，将制造业（制造业收入占营业收入50%）企业享受的研发支出会计上费用化计入“研发费用”的所得税前加计扣除比例从原来的75%提高到100%，而将研发支出资本化形成“无形资产”的所得税前加计扣除比例从150%提高到200%；这项税收优惠政策对促进制造业企业开展科技创新和加大研发力度将发挥积极作用。例如，一个当期制造业收入占营业收入超过50%，所得税税率为25%的医药制造企业，如果它账务处理和其他条件均符合具体优惠条件，那么它每多投入1元的研发

天枢观察：对《防范和处置非法集资条例》和《关于加强私募投资基金监管的若干规定》划重点

2021年2月10日，国务院总理李克强签署国务院令，公布《防范和处置非法集资条例》，该条例自2021年5月1日起施行；此前的2021年1月8日，中国证券监督管理委员会发布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定》。辛丑牛年春节的节后开工之日，云南天枢玉衡股权投资基金管理有限公司收集整理了上述两个文件，要求公司全员加强学习、严守依法、合规底线！金融业有很强的风险性和外部性，因此世界各国对金融业的监管都是严格的，这一点在理论和实践中都有共识。监管的价值毋庸置疑！但是金融监管是有边界和适度的，监管要求应该不超过限