恒瑞医药（股票代码：600276）是国内创新药龙头企业，其坚持“科技创新”与“国际化”的发展战略，是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业，是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商，医院终端销售收入排名国内第一。公司创建于1970年，2000年在上海证券交易所上市，3700多亿的市值稳居国内医药上市公司第一。

恒瑞医药由抗肿瘤产品起家，抗肿瘤领域一直是恒瑞最核心的业务，营收占比从1999年一直维持在40%左右，是占比最大的业务板块，也是业绩的重要来源。因此，在抗肿瘤药物领域恒瑞有着不可撼动的地位，抗肿瘤药品销售额及市场份额排名均在行业前列。

麻醉药领域，恒瑞医药是国家定点的麻醉药品主要生产厂家之一,其麻醉业务在过去20年时间里高速发展，从1999年上市初的0.22亿元营收增长到了2018年46.53亿元的营收规模，近5年来手术麻醉领域营收一直稳定在20%的增速稳定增长。七氟烷、右美托咪定、顺苯磺酸阿曲库铵、布托啡诺四大核心品种销售量逐年增加。

造影剂领域，虽然2006年才开始此业务，但借强大的销售能力，其仅用10年的时间就超过了通用电气、拜耳、扬子江等外企和国企成为了国内造影剂的龙头，且近年造影剂销售额持续增长。与上世纪90年代就大力发展造影剂的扬子江、北陆药业相比，恒瑞属于后发制人。

恒瑞医药最核心的竞争优势就是其强大的研发实力及专业庞大的万人销售团队。3000多研发人员及12000多销售人员奠定了恒瑞在国内药企中最强的研发与销售能力。庞大的高质量研发团队、核心高管卓越超前的战略眼光、持续高额的研发投入以及研发经验的积累奠定了其雄厚的研发实力，优秀的销售团队奠定了其专业而强大的销售能力。雄厚的研发实力使得其能够源源不断研发出品类丰富的优质品种，强大的销售和学术推广能力使产品能够快速放量。恒瑞左手研发右手销售，药企最核心的优势皆在手，保障着其持续稳定的高速发展。此外，恒瑞医药最大的竞争优势还在于其丰富产品资源储备，以目前其产品储备情况看，足以支撑其20年的发展。

恒瑞早期以防制药研发为主要模式，目前以“由防入创”形式转变，同时创新是其多年来始终坚持的重大战略，也是推动其发展的动力源泉。目前，恒瑞医药已有5个创新药艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭（19k）、吡咯替尼和卡瑞利珠单抗（SHR-1210）获批上市，拥有30余个新活性物质处于临床阶段，是创新药管线最丰富的企业，是国内名副其实的创新药龙头企业。

目前，仿制药行业将进入洗牌和整合期，仿制药价格将不断下行，创新药才是未来药企发展的关键。未来随着恒瑞创新药获批上市，加之其在糖尿病、心血管、痛风等慢病领域均布局了多个潜力品种，恒瑞未来业绩将持续增长。但对于恒瑞行业龙头来说，收入、业绩、市占率等发展都比较稳定，加上新药获批上市需要经历很长的时间，未来业务及其发展想要有突破，需要很长时间来孵化。

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一、国内药企龙头、仿制迈向创新

（一）公司概况及发展历程

（二）公司股权结构

（三）公司主营业务结构

（四）公司业绩高速增长

二、肿瘤、麻醉、造影剂三翼齐飞

（一）肿瘤线：核心业务

（二）麻醉线：现售额稳定增长

（三）造影剂：后发制人

三、坚持自主创新、引领创新时代

（一）创新时代到来、创新药市场高景气

（二）厚积薄发、创新药将迎来丰收期

四、手握研发与销售两大核心优势

（一）研发实力遥遥领先

（二）万人销售团队、专业化销售

五、从慢病药突破、进军药品零售市场

六、行业龙头股的市场发现

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图1：恒瑞医药发展历程及大事件

图2：恒瑞医药发展至今历经三大阶段

图3：恒瑞医药股权结构图

图4：各主营业务占比

图5：恒瑞医药近年营业收入及利润变动趋势图

图6：恒瑞医药毛利率及净利率水平

图7：2018年城市公立亿元抗肿瘤药物销售额TOP10企业（单位：亿元）

图8：2019年全球新药研发各治疗领域现状

图9：2018年以通用名统计的抗肿瘤用药TOP20产品

图10：2013-2018年恒瑞传统化疗药大品种收入情况（亿元）

图11：近年麻醉领域营业收入及增速情况

图12：2015-2018年麻醉药四大核心产品销售情况

图13：右美托咪定市场竞争格局

图14：近年恒瑞造影剂销售情况（亿元）

图15：2013-2018年国内造影剂市场规模

图16：恒瑞医药创新药管线情况

图17：拥有1类新药数量国内遥遥领先

图18：近年研发支出及占营业收入比例

图19：恒瑞和国内外同行业研发强度相比（单位：百万美元）

图20：国内研发型药企申报数量对比（2014-2019Q3）

图21：恒瑞销售人员与研发人员同行业对比图

图22：恒瑞医药关键核心竞争优势

图23：上市以来恒瑞医药股价走势图

图24：恒瑞医药股价与上证指数走势比较

 

表1：公司抗肿瘤线产品

表2：恒瑞传统化疗药大品种市场份额情况

表3：近年重要的医药政策法规

表4：创新药海外临床试验申报获批情况

表5：恒瑞研发中心分布情况

表7：近年恒瑞医药市场表现